2025年6月20日下午，由深圳市资产管理学会主办的全球大湾区金融市场一线思想者——首席观察系列讲座第二十八期暨社会公益大讲堂活动圆满结束，直播间共计3000余人次观看。本期深圳市资产管理学会邀请了全球首部RWA研究專著:《RWA與通證化》一書作者白海峰先生，为大家分享“从《GENIUSAct》到香港《稳定币条例》：全球稳定币监管竞赛如何重塑数字资产格局”主题讲座。
巴曙松教授致辞
学会创始会长 巴曙松教授
各位直播间的观众朋友们，大家下午好。非常欢迎大家参加今天的首席观察系列讲座。学会举办首席观察系列讲座旨在邀请行业知名分析师将结合自身研究经历和行业前沿问题进行讲授并开展讨论，促进广大民众投资机会与思想的交流，向投资者直接传递分析师最新研究成果，推动资管行业健康发展。
资本市场是一个信息交易定价的市场，市场中对于信息的判断很大程度上会影响我们个人的决策。首席观察系列讲座邀请到的不同行业、不同领域的优秀分析师，他们的分析框架以及对于数据的分析逻辑都可以供大家参考。特别是学会的参与者及会员能够直接与知名的优秀分析师交流沟通。
当前，金融市场不断发展改革，行业形势更加复杂，市场需求更加广泛，投资前景有利，但是投资风险尚存。大家对于投资知识和专业建议的需求越来越多，相信本次活动会给大家带来很多启发和收获。
再次感谢本场主讲人的精彩分享，也感谢各位的积极参与。谢谢！
主讲嘉宾分享
全球首部RWA研究專著:《RWA與通證化》一書作者
白海峰
讲座伊始，白海峰先生表示此次讲座内容分为五个板块：稳定币核心特征、资本市场对稳定币的反应、港美稳定币监管法案、稳定币的类型和项目介绍、稳定币对传统金融市场的影响。
在全球金融创新的浪潮中，稳定币作为一种高效、低成本的国际支付手段，正迅速崛起并改变着传统金融格局。香港通过《稳定币条例草案》为稳定币的发展提供了法律框架，标志着一个重要的历史机遇窗口已经打开。
稳定币核心特征：更低成本、更高效率的国际支付手段
稳定币的核心价值在于其高效的支付清算功能，它们是基于区块链点对点支付，支付即结算，在支付效率和成本上具有显著优势。这是不可被替代的货币的基础属性。与比特币等价格剧烈波动的加密货币不同，稳定币通过锚定现实资产（主要是美元资产）维持币值稳定。以USDT、USDC为代表的头部稳定币，其资产构成90%以上为短期美国国债及回购协议。这一机制使稳定币成为连接虚拟货币世界与传统法币体系的桥梁，显著提升跨境支付效率并降低成本。从规模来看，截至2025年5月末，主流稳定币市值合计约2300亿美元，相对于2020年初的规模增长超过40倍，增速极快。主流稳定币（USDT和USDC）的年度交易额达到28万亿美元，超过信用卡组织Visa和Mastercard的年交易额（约26万亿美元）。
根据世界银行的数据，截至2024年全球汇款平均费率为6.62%，联合国2030年可持续发展目标要求将该费用降至不超过3%，并且到账时间需要1-5个工作日。传统金融系统效率主要受需要经过多家中转银行SWIFT网络影响。相比之下，使用稳定币汇款费率交易成本一般低于1%，时间一般为几分钟以内。
资本市场对稳定币的反应
资本市场对稳定币未来发展非常看好。CRCL（Circle）是稳定币USDC的发行商，于2025年6月5日在纽交所上市，并受《GENIUS法案》推进的推动，上市后短期内股价飙升超过3倍。受益于香港《稳定币条例草案》通过（2025年5月21日生效）, 众安在线（6060.HK）涨幅超过50%,众安在线通过子公司众安银行涉足稳定币托管和交易。
港美稳定币监管法案：推动稳定币逐步走向合规
美国和香港分别陆续推出了《GENIUS法案》和《稳定币条例》，推动稳定币逐步走向合规。本次的稳定币相关法案主要针对此前行业出现的风险点，包括储备资产不透明、流动性管理风险、算法稳定币币值不稳定、洗钱和非法金融活动、消费者保护不足等问题，制定一系列规范。实际上，港美稳定币法案均参照了对于传统金融机构的监管框架，设置了类似的牌照、资本、流动性管理、反洗钱、消费者保护等方面的要求，但在流动性管理上更为严格。
香港《稳定币条例》将于2025年8月正式生效，要求机构必须向香港金融管理局申领牌照才能在香港发行法币稳定币。当前，金管局尚未正式发牌，但已启动沙盒测试。以下是已明确表态或参与沙盒测试的机构（按类型分类）：第一，大型互联网企业：蚂蚁集团和京东集团。拥有支付场景和资本实力，业务与稳定币天然契合。第二，金融科技企业：圆币创新科技和众安在线。较早参与沙盒测试，具有技术优势。第三，传统金融机构：渣打银行。渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands Limited）、香港电讯合资团体组建合资公司并计划申请牌照，专注于发行港元挂钩的稳定币。
稳定币的类型和项目介绍
稳定币是与特定资产或机制挂钩的加密货币，旨在保持价格稳定。主要分为以下几类：
1. 法币抵押型：以美元等法定货币1:1支持，如USDT、USDC。中心化运作，依赖机构信用。
2. 加密抵押型：通过超额抵押加密货币（如ETH）维持稳定，如DAI。去中心化但受抵押物波动影响。
3. 算法型：通过算法调节供需维持稳定，如UST（已崩盘）、FRAX。去中心化但风险较高。
4. 商品抵押型：以黄金等实物资产支持，如PAXG。适合抗通胀但流动性较低。
稳定币对传统金融市场的影响
稳定币可能重构国际货币秩序，对美元的影响呈现双重性：一方面，当前99%的法币稳定币锚定美元，客观上强化了美元霸权；另一方面，其兴起恰恰反映了逆全球化背景下各国对美元体系的规避需求。这种矛盾表明，美元稳定币既是美元霸权的数字延伸，也可能成为多元货币体系的过渡桥梁。
欧盟和中国香港近期推动非美元稳定币发展，正在挑战美元的垄断地位。长期来看，监管框架将决定美元是通过稳定币进一步巩固优势，还是面临其他货币的实质性竞争。
免责声明：文章观点仅代表嘉宾作为研究人员的个人意见，不代表投资建议。
致谢
本期活动由深圳市资产管理学会主办。海尔资本、有所为集团、神牛摄影、映美控股、凯伦股份、阿博茨、岭南股份、欣锐科技、金信诺以及深圳市社会公益基金会·传薪教育公益基金支持。
（文字|齐文雪，编辑|齐文雪，校对|庄岚，责编|冯星鑫 李俊骁）
