编者语
为持续跟踪研究粤港澳大湾区的金融发展进展，亚洲金融智库开展了《粤港澳大湾区金融发展报告》研究项目，由巴曙松教授担任课题主持人，并由北京大学汇丰金融研究院作为学术支持单位，由王志峰博士担任课题协调小组组长。课题成果在2018年11月20日在亚洲金融智库成立大会暨首届年会上正式发布，由中国金融出版社出版，第十六期文章主要是粤港澳大湾区城市群经济发展与金融支持分析，接第十五期。
内容提要｜第二章
粤港澳大湾区金融发展与融合的进展研究
粤港澳大湾区金融发展与融合是粤港澳大湾区建设的核心课题。本章通过政府政策、产业、金融供求和空间积聚以及区域内金融中心建设等维度对粤港澳大湾区金融融合进行了分析，提出要抓住粤港澳大湾区建设自由贸易试验区建设以及金融科技运用的机遇，进一步推动金融融合。在金融融合路径选择上，建议在整体规划中把粤港澳大湾区建设成为连接内地与世界的枢纽，以金融科技发展为推动金融融合的抓手以及重视金融风险的监测。
第二节 粤港澳大湾区城市群经济发展
与金融支持分析
（接第15期）
二、金融融合推动产业差异化升级
（一）粤港澳大湾区产业结构调整升级度量
新结构经济学理论表明，产业结构转型升级，是一个国家或地区经济保持持续增长的必要条件（林毅夫，2012）。根据克拉克定理，随着经济发展与人均国民收入水平不断提升，经济部门中的劳动力会逐步由第一产业向第二产业转移，之后进一步再向第三产业转移（克拉克，1940）。库兹涅茨（1941）在克拉克定理的基础上，对10多个国家的劳动力与国民收入在产业间的分布结构进行统计分析，认为随着经济发展，农业部门的劳动力与国民收入比重不断下降，工业部门国民收入上升而劳动力占比大体不变，服务部门劳动力占比上升而国民收入占比大体不变。在经济发展到较为发达的水平的时候，工业部门的比重会逐步下降，而服务业比重则逐步上升并最终成为经济中的主体部门，经济社会进入“后工业阶段”（贝尔，1973）。而在服务业部门增长率高于工业部门增长率的“经济服务化”发展过程中，经济产业结构主要向技术型、创新型行业转变（吴敬琏，2008）。
产业结构转型升级过程，即是产业结构向着高级化、合理化的方向发展的过程，在这个过程中产业结构逐步调整与资源供给、技术、需求结构相适应（杨毅，2010）。就产业结构高级化指标而言，根据克拉克定理可以采用第二、三产业产值之和与GDP之比来代表产业结构优化程度，也可以根据吴敬琏（2008）“经济服务化”的观点，以第三产业产值与第二产业产值的比值作为对产业结构高级化的衡量。本文参照曾国平、王燕飞（2007）的做法，根据克拉克定理构建产业高级化评价指标，亦即
其中TSi表示产业结构高级化指标，Y3i、Y2i为第三、第二产业产值，i表示不同城市。TSi值越高，标明地区产业结构越高级。
而产业结构合理化程度，一方面指的是产业之间协调程度，另一方面也是对经济社会资源要素利用效率的描述。针对产业结构合理化指标，干春晖等（2011）提出，相比于传统的结构偏离度指数，泰尔指数在保留了其理论基础与经济含义的基础之上，还考虑了产业的相对重要性，是一个更好的产业结构合理化指标。本文采用干春晖等的方法建立大湾区城市群泰尔指数：
式子中，TL为产业结构合理化指标，Y表示产业产值，L表示就业，k表示产业，n表示产业部门数，i表示不同城市。式中Y/L为劳动生产率，根据古典经济学，地区经济发展处于均衡状态时，各部门生产率水平保持一致，亦即
若TLi不等于1，则说明产业结构偏离了均衡状态，产业结构不合理，TL值越接近1，产业结构越合理。
在上述理论的基础上，本文使用粤港澳大湾区“9+2”城市群2000年、2008年、2016年三年的数据分别测算不同城市的产业结构水平。城市群产业结构调整变化情况如下图所示，其中纵坐标为各城市产业结构高级化水平，横坐标为各城市产业结构合理化水平。
由上图可以观察到，香港的产业结构高级化水平与合理化程度一直领先粤港澳大湾区其他城市。在过去16年中，除了肇庆之外，粤港澳大湾区中的大部分城市都在提升产业结构质量的同时，优化了劳动力要素在不同产业部门之间的分配，亦即粤港澳城市群产业结构水平在坐标中明显向右上聚集。肇庆市在产业结构合理化程度指标中出现的反复波动情况，可能是由于肇庆本身农业占比较高约为15%、城镇化水平不及50%相对滞后，因而劳动力要素在城市内部流动成本较高的原因。
（二）粤港澳大湾区城市群产业结构升级规划
经过近40年的发展，粤港澳大湾区城市群目前已形成了特色鲜明、分工明确的产业结构，初步形成了具备国际竞争力的湾区产业城市群。作为新一轮科技革命和产业变革的方向，战略性新兴产业是粤港澳大湾区在变革浪潮中培育发展新动能，获取未来竞争新优势的关键领域。根据《广东省战略性新兴产业发展“十三五”规划》，广东省将重点发展包括新一代信息技术、生物医药、高端装备与新材料、绿色低碳产业、数字创意产业、战略性产业在内的七个战略性新兴产业。
在《广东省战略性新兴产业发展“十三五”规划》指导下，珠三角各个城市根据自身特点与产业链基础，制定了未来战略新兴产业的发展方向。广州市确定了生物医药、新材料、智能与新能源汽车、新信息技术产业的重点发展方向；深圳选择生物医药、互联网、环保节能以及新信息技术产业为战略新兴产业，同时考虑将生命健康、航空航天、可穿戴设备、智能装备、海洋产业、机器人产业作为未来进一步升级的方向；珠海积极布局智能制造、船舶与海洋工程、航空航天、轨道交通、新能源汽车五个战略新兴产业；佛山则明确了新能源汽车、生物医药、电子信息、数字经济作为未来四大发展领域；东莞未来将在新信息技术、高端装备制造、新材料、新能源、生命科学和生物技术五大重点新兴产业领域发力；中山市聚焦发展工作母机类制造业、机器人产业、光电装备产业、高端医疗装备产业四大产业；惠州提出了“2+2+N”产业体系，即以电子信息和石油化工为支柱产业，以清洁能源和汽车装备制造为新支柱产业，多个优势产业共同发展；江门市未来将着力打造智能终端、智能制造装备、新能源汽车及零部件三大产业集群；肇庆市则根据自身发展特点，选择了新能源汽车、先进装备制造和环保产业等主导产业作为转型路径。
（三）粤港澳大湾区跨境金融融合为产业结构转型带来的新机遇
科技创新是产业升级的重要推动力，广东省七大战略新兴产业中的大部分均为高新技术产业，而粤港澳大湾区的金融发展无疑为湾区的科技创新注入了强大的活力，进而有力地推动了地区产业结构升级。
粤港澳三地城市群经济、金融发展水平不同，导致了三地在大湾区科技创新发展进程中的角色、定位、方向不同。与香港、澳门相比，珠三角九市产业结构中第二产业占据比重仍然较大，地区具备较为先进、完整的产业链，产业创新活力较高。2017年珠三角九市共计授权专利约27万件，其中发明专利超过4万件，PCT《专利合作条约》专利2.7万件，地区高新技术企业超过3万家。与此同时，珠三角九市近三年的高技术产业增加值也呈现明显阶梯式分布，深圳2017年以超过5000亿元的高技术产业增加值遥遥领先。第二层次的东莞、惠州、广州、佛山、珠海、中山等地2017年高技术产业增加值依次由1200亿元规模到200亿元规模不等。江门与肇庆由于自身产业基础还是相对薄弱，高技术产业增加值排名靠后。整体上珠三角城市群高技术产业发展现状与各市科技创新发展水平趋于吻合。
与珠三角相比，香港、澳门产业结构中服务业比重较高，2017年港澳服务业占比均超过90%。由于产业结构向服务业转型，香港、澳门的工业产业链相对的较为薄弱，科技创新的应用于产业化在一定程度上成为短板。但香港作为全球排名第三的国际金融中心，具备活跃的国际金融交易场所、便捷的国际融资服务、以及高效的国际支付清算系统，这使得香港能够非常有效地连接起成熟的国际资本与珠三角九市，甚至泛珠三角九省的科技创新产业链。
随着粤港澳大湾区的跨境金融发展，珠三角产业结构转型期旺盛的融资需求得以与香港甚至国际高流动性资本的投资需求有效地对接起来。截止2018年9月，珠三角地区已有超过100家企业选择在香港交易所上市，其中超过1/4的上市公司属于科技创新型企业，近三年来在港交所成功上市的新经济类型企业也趋向增多。多元化与专业化的融资服务，为珠三角企业个性化的金融需求提供了更多的选择，也促进了珠三角城市群产业结构的转型升级。2018年4月24日香港交易所通过修行上市制度，进一步拓宽了特别是内地企业的香港上市渠道，为内地新经济企业与国际资本对接提供了新窗口，同时分流了内地企业上市融资的压力，此外港交所更为多元化的产品服务和产品线，也为境内投资者探索多样性投资策略提供了基础条件。通过拓宽上市渠道改革，港交所有望在接下来把国际金融资源吸引到中国有活力的新经济公司中，同时为粤港澳发展为国家创新型经济区域中心提供金融支持，未来我们或许能够看到更多的内地年轻优质企业选择在香港跨境上市。而以香港为支点的跨境融资体系，也进一步使得粤港澳大湾区成为连接中国内地与全球金融系统的核心金融枢纽。
课题顾问：刘明康
课题主持人：巴曙松
学术支持单位：北京大学汇丰金融研究院
课题协调小组：
王志峰（组长） 谌 鹏 宋 昕 姚 飞
课题执笔人：
孔 颜 胡未名 白海峰 郑伟一 刘 璇 李瑞雪
喻 奇 朱伟豪 方堉豪 钟凯扬 唐时达 孙 旭
徐 亮 王 珂 陈 昊 冷 冬 黄泽娟 胡文韬
赵一迪 郑嘉伟
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