2022年5月24日，由深圳市资产管理学会、平安期货有限公司联合主办、招商证券股份有限公司协办的资产管理主题系列课程之金融衍生品专题第三十二期圆满结束。

本期讲座由上海呈瑞投资管理有限公司投资经理金戈担任主讲嘉宾，分享股指期货及衍生品在量化对冲中的应用。

讲座伊始，金戈先生首先介绍了国内外的量化对冲策略，国外的量化对冲策略同时做多和做空同样头寸的股票，希望多头的股票能够跑赢空头的股票；国内的量化对冲策略购买一篮子股票（多头），建立同等头寸的股指期货头寸（空头），希望一篮子股票跑赢大盘，获得超额收益。对冲收益的来源是一篮子股票跑赢对冲标的。

接着，金戈先生介绍了股指期货在对冲交易中的应用。IF（沪深300股指期货）发布于2005年，IC（中证500股指期货）、IH（上证50股指期货）发布于2015年，2015年以前只能用IF来对冲，2015年以后，对冲工具更丰富，也丰富了相应的对冲交易策略。股指期货对冲操作的要点包括头寸一致，行业一致，风格一致：头寸一致是指多头和空头的头寸一样，如果不一样，就变成了赌单边；行业一致是指多头股票和空头期货对应的行业一致，例如交易银行股、大金融用IH对冲，交易主要蓝筹股用IF对冲，分散交易大中小盘、平均交易不同行业的股票用IC对冲；风格一致中常见风格包括大小盘、动量、价值、成长等。金戈先生指出，综合选股端策略、统计概率、产品交易、产品持仓、行业、风格等因素考虑，大部分量化对冲产品用IC对冲。

基差是现货和期货的价差。2015年以前，量化对冲产品规模不大，IF表现为升水，期货比现货贵。2015年之后，量化对冲产品规模越来越大，股指期货限仓，IC作为量化产品最常见的对冲标的，表现为贴水，期货比现货便宜，IF也有一定贴水，IH贴水不明显。股指期货升水，为量化产品天然增厚收益；股指期货贴水，为量化对冲产品产生成本。2017年以来，随着alpha 策略的发展，市场上的量化对冲产品规模急剧扩大，平均年化对冲成本在10%左右。金戈先生指出影响基差的因素包括：一是市场对冲产品太多，自然压低股指期货的价格，例如今年年初，很多量化对冲产品平仓止损，导致基差比正常时期小得多；二是对于后市看好，提高期货的价格，反之亦然。

最后，金戈先生介绍了期权在对冲交易中的应用。股票指数期权是在股指期货的基础上产生的，期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种价格水平，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。通过买入一个看涨期权，卖空一个看跌期权，可以组合模拟股指期货，如果标的价格上涨，激活看涨期权，获得收益，如果标的价格下跌，激活对方的看跌期权，获得损失。

免责声明：文章观点仅代表嘉宾作为研究人员的个人意见，不代表投资建议。

本期活动由深圳市资产管理学会和平安期货有限公司联合主办，招商证券股份有限公司协办。

（文字|王书颖，编辑|李俊骁，责编|冯星鑫）