2022年4月21日，由深圳市资产管理学会、平安期货有限公司联合主办的资产管理主题系列课程之金融衍生品专题第三十一期圆满结束。

本期讲座由平安期货农产品组麦家亮担任主持人，金猪数据期货分析师王楠、平安期货农产品高级分析师李晨阳、平安基金ETF指数投资中心基金经理刘洁倩担任联合主讲嘉宾。

2022年全球市场风云诡谲，生猪养殖与油脂油料产业上下游多个环节受到了外部环境的扰动。本期讲座的3位主讲嘉宾分别从生猪市场及养殖风险、农产品市场及宏观风险管理、养殖ETF投资等领域分享饲料养殖板块的β机会与期货管理风险。

讲座伊始，由金猪数据期货分析师王楠分享了2022年生猪市场现状分析及养殖风险的应对。他首先介绍了生猪供给端的状况，从三大基础数据着手辅以侧面数据佐证，得出市场供给逐步回归平衡、相对宽松的结论：能繁母猪——一季度末环比2月下降2.0%，环比2021年末下降3.3%，整体去化超出市场预期，加快回归到产能合理区间；存栏——一季度末存栏环比2021年末下降5.9%，同比增加1.6；出栏——一季度出栏同比增加14.3%；饲料——去年二季度母猪料减少，三季度仔猪料下滑，但仔猪料季度环比仍在增加，意味着能繁虽减，但产能未降，去年四季度母猪料再度环比出现小幅增加，也将会锚定今年三季度的产能；规模企业出栏——前十一大上市集团一季度出栏量再创新高，且从季度出栏节奏来看二、四季度都是年内出栏高峰；屠宰数据——今年3月屠宰量已超过1月，接近去年10月历史最高水平，映证市场供给压力大的事实。

接着，他介绍了生猪需求端的状况，从入库需求、鲜冻价差、白条消费、情绪助推四个方面进行分析，得出年内需求逐步回暖、但遭受新冠疫情打压的结论：入库需求——今年1月、3月屠宰量和去年10月屠宰量相当，价格却没有出现去年10月的低点，主要原因在于1月春节效应提前备货，2、3月价格吸引屠宰场和冻肉贸易商分割入库低位囤货；鲜冻价差——国内鲜冻价差在300-500元/吨区间是行业合理价差，且冻肉在12元/kg左右存在明显底部，当毛猪价格运行至12元/kg或以下，行内便存在分割入库的动力；白条消费——传统上3、4月份是年内消费需求低点，年内存在逐渐回暖趋势，但新冠疫情严重影响消费，3月国内重点白条市场走量不如去年同期，同比减少4.5%；情绪助推——3月以来仔猪需求旺盛，市场对9-10月行情较看好。

基于供给端和需求端的分析，他从猪周期的角度进行行情展望，指出过去周期顶点到第一低点下跌时长约为24个月左右，本轮周期从月均价最高点2020年2月开始算，至2021年9月尚只有19个月，且今年2、3月份均价都比去年9月要低，因此去年9月并不满足第一低点条件，本轮周期第一低点大概在今年二季度。最后，他对养殖产业进行展望并提出了产业风险应对建议，他认为产业逐渐复苏，但在无新型疫病等黑天鹅事件导致大规模被动去产能的情况下，大涨无望，建议逢高套保。

第二位分享的主讲嘉宾是平安期货农产品高级分析师李晨阳先生，他以农产品板块市场格局及宏观风险管理为主题展开分享。首先，他介绍了农产品和工业品的剪刀差价格现状，他认为随着整个商品价格的上涨，年初至今商品市场中农产品板块涨幅显著落后于工业品的差距可能会逐渐地缩窄，他认为当下国内的弱需求并不是支撑农产品价格的核心因素，核心因素在于海外的高成本和供需偏紧的格局。接着，他以油粕市场为例，介绍主要农产品当下的供需情况。

他指出美国大豆库存经历了一个快速累积又快速去化的过程，这是近几年大豆价格波动的一条主线。当前市场仍在博弈美豆低库存背景下需求替代增长以及南美天气的扰动，价格偏强。外部的地缘冲突，加剧了大豆供应端的担忧。2022年年初至今，雷亚尔持续升值制约了巴西大豆的出口积极性，推升了美豆需求。棕榈油自2019年四季度大幅减产之后，库存始终没有恢复到往年的正常水平，这也支撑了油脂的大牛市。随着马来西亚放松对外籍劳工的限制，棕榈油产量和库存的恢复进程将决定2022年油脂市场的整体走势。今年年初至今，国内豆油和棕榈油的库存水平始终不高，库存并没有恢复到正常水平。

最后，他对宏观层面的扰动进行分析，对市场利多和利空因素进行分析，他认为目前逆全球化推升通胀、全球货币金融体系面临冲击、战争、海外景气程度、国内稳增长政策意图等利多因素仍然占优，需关注逆全球化、全球美元定价体系的变化冲击，而美国大通胀抑制下游需求及消费、国内疫情封锁抑制下游消费、美联储货币收紧速度加快等利空因素国外刚开始体现还不明显、国内还面临稳增长政策的驱动。

第三位分享的主讲嘉宾是平安基金ETF指数投资中心基金经理刘洁倩女士，分享的主题是养殖ETF的投资及策略。她指出，猪周期从时间的维度可分为长、中、短三个周期，长周期主要由人口结构、收入水平所决定，随着居民生活水平的提高，居民对肉类的需求在不断提升，随着未来国家养猪集中度的提升，长期养殖行业是向好的；中周期主要由能繁母猪的产能决定，今年一季度能繁母猪去化加速，猪粮比连续8周低于1，市场预期开启下一轮猪周期的概率较大，但是去产能深度和意愿问题会造成一定的扰动；短周期主要由生猪出栏量、出栏体重、季节波动等因素决定，接下来可能出现一定的反弹。从历史来看，即使是小周期，股票市场仍有反应。接着，她介绍了通过ETF投资养殖的优势。