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芦哲:新政治周期下的宏观经济展望 | 首席观察系列讲座第5期

作者:管理员  来源:本站  发表时间:2022-11-7 16:49:48   浏览:

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10月27日晚上,由深圳市资产管理学会举办的全球大湾区金融市场一线思想者——首席观察系列讲座第五期圆满结束。本期深圳市资产管理学会邀请了德邦证券首席经济学家芦哲先生,为大家分享新政治周期下的宏观经济展望。


近期,党的二十大的盛会刚刚召开结束,标志着我国进入了一个更有活力、更有动力、更加速现代化建设的过程之中。芦哲先生基于政策对应宏观经济走势以及市场投资的逻辑框架,解读了十八大至二十大以来报告内容的变化,分析了二十大闭幕后的经济走势与市场走势表现,国家安全与经济安全有望成为下一阶段确定性较高的方向。


主讲嘉宾分享

 

讲座伊始,芦哲先生基于报告整体篇幅指出,重视经济与现代化发展为此次大会的主基调。二十大报告整体分为15个章节,较十九大报告增加了两个章节,新增的两个章节分别为:“实施科教兴国战略,强化现代化建设人才支撑”以及“推进国家安全体系和能力现代化,坚决维护国家安全和社会稳定”。 


科教兴国培养人才主可从以下两方面理解:尽管中国的失业水平较低,但青年人失业水平较高,即人才供给结构与需求结构之间存在一定差异,需要进一步强化建设人才体系与之配合。同时,近期国际环境愈发复杂,如芯片等领域的国际竞争处于弱势也意味着中国需要加强基础科学研究,增强内部的科技兴国。推动安全和能力建设也涵盖两方面的内容:当下地缘政治冲突频发,国家安全、国土安全、能源安全等各个角度急需给予重视的。同时地缘问题引发今年大宗商品上涨,原油价格上涨,故安全体系不仅仅是一个军事概念,政治概念,更是一个经济概念,能源、科技与产业链的安全都包含在这其中。


在报告主题方面,有三个主要变化:一是首句再次改回了十八大的“高举中国特色社会主义伟大旗帜”,而十九大报告主题的首句是“不忘初心,牢记使命”;二是“新时代中国特色社会主义思想”正式进入了会议主题,十九大中的相关表述是“夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利”;三是关于奋斗目标的表述由“决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利,实现中华民族伟大复兴的中国梦”改为了“全面建设社会主义现代化国家、全面推进中国民族伟大复兴”,明确了我国将正式向第二个百年奋斗目标前进。

紧接着,芦苇先生分析了二十大报告关键词的出现频次,指出“发展”仍为重中之重。无论是地产增速下行,还是地方政府财力下滑,科技人才紧缺,都表明中国的地产行业、财政财税体系以及人才培养仍需改善调整。


本次二十大会议报告围绕“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”的中心目标展开,“中国式现代化”是报告中最重要的关键词之一,针对“人民”、“国家安全”与“高质量发展”的表述明显提升,“安全”、“科技”、“人才”、“高质量”和“共同富裕”几个关键词的出现频次也显著提高,这与大会整体章节的变动情况相一致,也明显与近期政策高度相关,体现了此次会议对于以上几个方面内容的重视。

 

谈及大会后的市场表现,芦苇先生首先以经济增长的节奏作为切入,而后具体介绍了资本市场上各个行业的增速,分析各个建议投资领域背后的逻辑。经济增强加码的政策会出现在12月份的中央经济工作会议,也就是新一届的5年的计划对增长会有比较强的诉求。居民部门加杠杆的难度较大,制造业,尤其是民营加杠杆的幅度有限,地方政府财力受一定的约束,所以最主要的加杠杆部门就是中央和政府。


中央加杠杆是短期呵护经济非常重要的手段,主要方式是通过赤字率的上升,专项债的额度,政策性金融债。在货币政策上,明年的汇率环境会相对较好,给宽货币政策宽信用流出空间。欧洲危机大概率会发生在12月底1月初,此时为欧元的最低点与美元的最高点,人民币短期也会贬的比较严重,但一旦进入美国的衰退交易,无论是美元和美债都将进入下行的过程之中,边际上美元是贬的,而人民币是往上的。故对内是积极的,而对外则要提防俄乌关系、美俄关系的演变,即关注对外国际关系的风险问题。

 

最后,芦哲先生总结提出了几个值得关注的重点领域。对整个权益市场和大类资产配置而言,除了国防军工、基建以及其对上游原材料的需求板块,黄金板块、能源行业也非常值得关注。黄金板块背后的逻辑一是在于美国即将进入衰退交易,实际利率是一个下行的过程,支持黄金进一步走强,二是黄金与美元负相关,欧洲经济一旦出现问题,美元将进入一个下行周期,则黄金开始上行,三是黄金作为避险资产,在近期能源危机风险、主权债务风险以及地缘风险所导致的不稳定国际形势中将会备受追捧,四是新兴市场国家也有可能爆发如亚洲金融危机这样的风险,这也将推动贵金属作为避险资产的发展。


对债券市场而言,近期不会有立刻强有力的刺激政策出台,11月份债券的边际安全高一些,随着进入12月份以及明年初,债券的风险开始提升,要看央行在采取对存款基准利率等政策上是否做出调整,而后面货币政策的信号在央行或两会的表述中更明确,故那时更好判断明年的债券市场走向方向。

互动问答

 

问题一:作为投资者,怎么去分享国家安全体系建设的红利比较好?

:在国家安全方面,包括军事安全,粮食安全,能源安全,只要跟核心安全领域相关,一定会得到国家的政策支持,扶持以及资金的补贴。比如从能源安全的角度上来讲,我们持续看好新能源的板块,虽然估值仍存在问题,但调整之后我依然看好这个行业


因为新能源行业逻辑是发生过一定变化的,初期中国着手双碳的时候有一定的外部压力。在之前的气候峰会上,欧美国家总是指责我国的二氧化碳排放过高,大国责任失责,所以我们实际是被动的去做双碳。但今年美国和欧洲都不太积极的做双碳建设,因为他们受制于俄乌影响,自己的能源问题非常严重,但我们已经开始主动加强新能源了。这也带给我们一些启示,毕竟我国本身不是一个石油储备大国及天然气能源大国,如果想保证能源安全,就需要加强新能源领域。


像电池电动车这块,我们确实做得非常优秀,在全球的产业中占比提升非常高,所以这块是一个重点,你可以在这个领域去投资龙头相关的企业,既包括本身做新能源的,也可以不包括储能。另外我刚才提到了重视国家安全,不仅仅是说国防军工二级市场的板块,也可以同时去找它的上下游,比如信息安全技术方面,卫星相关的领域,这都是跟经济安全有关的。


享受红利的办法就是只跟着国家政策指导进行投资。在这个过程之中,一级市场投资面临的初创企业比较多,所以行业方向是国家指引的,具体公司选择需要大家做更精细化的对公司的实际情况的分析和判断。我们公众号里其实也有具体根据市场变化的行业投资信息,大家可以扫码关注,这里面会把一些重要时点,政策方向,关注行业的投资机会,通过报告文章提示大家。


问题二:在大会召开后,市场目前需要关注哪些风险?

:主要的风险不是国内的风险,而是来自于海外。核心在于,诸如俄乌问题,俄美问题,欧洲经济问题,以及新兴市场国家这些问题会不会也外溢到中国金融市场从而产生风险。需要关注的主要分成两部分,一个是政治关系国际关系的地缘问题,要追踪一下俄乌的进展问题,也包括后续的G20,APEC国际会议,这都是国际关系的重要信号。


另外经济上来讲最主要的就是美国加息。我们要跟踪美国的通胀情况,美联储官员的表述,预判一下什么时候是它加息暂停或者加息到头的节点,如果它加息猛烈,美股就会有风险,从而传递到港股风险,对A股会造成一定的影响。

故最需要关注的两个风险,一个是大国之间,主要是美国和其他国家的地缘方面问题,另外就是美联储加息给全球经济带来的流动性压力问题,这两个方面是防控风险的主要途径。


问题三:基于行业表现与大会报告关键词的相关性,接下来应该重点关注哪些信息并以此做出投资判断?

:跟安全、基建、医药相关的,都是国家鼓励支持的行业,自主创新的行业也都应该是重点关注的。如果要通过一些政策文件去了解明年会具体重点支持哪些行业,每次国家开两会的时候会发布三个报告,一个是政府工作报告,一个是财政预算报告,还有一个是可以重点关注的国民经济与社会发展纲要,其中会提及今年国家重点支持的行业是哪些。


我刚才说的可能较为粗略,纲要的文章报告里会点名更多的细分行业,如果你希望跟着政策做投资,可以关注明年两会发改委发布的国民经济社会发展纲要内容涉及到的行业,这个是把二十大的精神和投资联系起来的主要方式,官方的信息应该是最稳健和可靠的。


免责声明:文章观点仅代表嘉宾作为研究人员的个人意见,不代表投资建议。


致  谢

本期活动由深圳市资产管理学会、中国邮政储蓄银行深圳分行联合主办,传薪教育公益基金公益支持。

(文字|许斯佳,编辑|李俊骁 齐文雪,责编|冯星鑫)

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