7月9日下午，由深圳市资产管理学会和平安期货联合主办，主讲人量瀛投资量化投资总监——张弛先生，结合自己11年专业的量化投资工作经验，为我们分享了如何合理运用股指期货期权，提高投资性价比。本次讲座从投资的“性价比”角度，解析了利用金融衍生品构造收益的非对称性，实现风险的可测度性，提高投资者的抗打击能力。
主讲嘉宾分享
本期讲座特邀量瀛投资量化投资总监张弛先生担任主讲嘉宾，以“合理运用股指期货期权提高投资性价比” 为主题展开分享。讲座伊始，张弛先生提及对理性投资者的理解，正如沃伦•巴菲特所说，投资必须是理性的，如果你不能理解它，就不要做。那么要成为一个理性投资者首先是认识市场，在市场中，许多投资者存在许多行为认知偏差，不能够做到完全理性，而是有限理性，由此形成非理性投资行为，使其买入或卖出时不能理性地做出判断，从而在长期内必定会遭受亏损。其次非常重要的是要了解自己，在做投资前，应该了解自己的目标，了解自己的风险承受力和资金使用情况,还应该对自己过往的投资经验和教训进行总结。了解自己是做好投资的基础。那么如何在不确定的资本市场中，运用股指期货期权提高投资的性价比，张弛先生针对这个问题从以下4个方面进行了详细的阐述。
第一，收益的“非对称性。有利时赢得更多，不利时输得更少，对收益与风险的感知不一致。对投资者来说，如何利用金融衍生工具构造非对称性？应对策略包括股指期货的多头替代、跨期套利的助攻型打法、中性策略组合遇到贴水快速收敛的应对抉择和股指期权的非对称性；
第二，风险的“可测度性”。不确定性是否可以被“确定，（其实人们厌恶的是未知的“风险”）。如下图国内最近半年的股票期权波动率走势图，市场是时长波动的，但是在2020年1月，2020年3月的走势我们可以大致做出一些预测的。张弛先生以可转债与股指期货/期权的组合为例，提到可转债的风险收益非对称性特征：债底对应了可测度的最大风险，下修条款隐含着额外的期权价值，配合卖出行权价110%左右的股指看涨期权，当期指升水时亦可换成股指期货做delta对冲。
第三，做时间的“朋友”。首先是持有长期稳定贴水的品种，配合灵活的跨期转换，以及期权复制替代；其次是基于机器学习的快速交易，可以考虑提高交易频率，随着时间的积累，让大数定律发挥作用；最后，如果已经成为时间的“敌人”，那么尽量再找个“朋友”形成对冲。
第四，抗打击能力与反脆弱性。资本市场充满了不确定性，张弛先生为我们分析了发生不可预知的“黑天鹅”事件后，如何提升自己的反脆弱性，从“黑天鹅”事件中获利。同时介绍了抗打击能力的手段包括对冲保护与预防性付出——买入期权及gamma scalping。市场过热时，可以套利，寻找匹配的现金流作为“买单者”。
