2024年10月11日下午，由深圳市资产管理学会主办的全球大湾区金融市场一线思想者——首席观察系列讲座第二十二期暨社会公益大讲堂活动圆满结束，直播间共计3000余人次观看。本期深圳市资产管理学会邀请了国泰君安宏观联席首席分析师汪浩，为大家分享“美国大选、降息周期与中国政策应对”主题讲座。
巴曙松教授致辞
学会创始会长 巴曙松教授
各位直播间的观众朋友们，大家下午好。非常欢迎大家参加今天的首席观察系列讲座。学会举办首席观察系列讲座旨在邀请行业知名分析师将结合自身研究经历和行业前沿问题进行讲授并开展讨论，促进广大民众投资机会与思想的交流，向投资者直接传递分析师最新研究成果，推动资管行业健康发展。
资本市场是一个信息交易定价的市场，市场中对于信息的判断很大程度上会影响我们个人的决策。首席观察系列讲座邀请到的不同行业、不同领域的优秀分析师，他们的分析框架以及对于数据的分析逻辑都可以供大家参考。特别是学会的参与者及会员能够直接与知名的优秀分析师交流沟通。
当前，金融市场不断发展改革，行业形势更加复杂，市场需求更加广泛，投资前景有利，但是投资风险尚存。大家对于投资知识和专业建议的需求越来越多，相信本次活动会给大家带来很多启发和收获。
再次感谢本场主讲人的精彩分享，也感谢各位的积极参与。谢谢！
主讲嘉宾分享
国泰君安宏观联席首席分析师 汪浩
讲座伊始，汪浩老师就当前美国大选形势进行分析，他表示在今年美国大选的副总统辩论中，沃尔兹和万斯就多个关键议题进行了激烈的讨论。沃尔兹支持堕胎权和医疗保健，而万斯则强调州权和特朗普政府的经济政策。在经济问题上，沃尔兹延续此前哈里斯提出的 “机会经济”概念，万斯则指责拜登政府在通胀问题上的表现。移民问题上，万斯批评边境政策，沃尔兹则反对“妖魔化”移民。气候变化方面，万斯支持传统能源，沃尔兹则主张推动可再生能源。在中东问题上，万斯赞扬特朗普的稳定性，沃尔兹则批评其政策加剧紧张局势。
民调显示，沃尔兹在堕胎和医疗保健议题上获得更多支持，而万斯在移民和经济议题上领先。整体上，万斯略占优势，辩论后特朗普的支持率有所上升，特别是在关键摇摆州。
哈里斯提出的“机会经济”计划包括财政、住房、医疗和贸易领域的改革，旨在扩大税收抵免、增加住房供应、降低医疗成本，并反对特朗普的关税政策。特朗普和哈里斯代表的共和党和民主党在经济、能源、国际关系、移民和堕胎等议题上存在分歧，但在制造业回流、对华强硬立场和中低收入减负方面有共识。
“特朗普交易”和“哈里斯交易”对美股、美债、美元和比特币的影响也有所不同，其中特朗普对比特币的支持被视为更加利好。无论是“特朗普交易”还是“哈里斯交易”，都可能受到短期事件的影响，而经济衰退和降息预期则是中长期的主线。
随着美国大选的临近，美联储宣布降息。这一决策不仅标志着美国货币政策的宽松周期正式启动，也预示着对未来经济不确定性的预防性调整。从过去几轮降息周期中，美股、美债和美元指数的走势来看，降息周期内美债利率基本上都是下行的，与降息幅度成正比。对于美股来说，在降息初期可能会大幅下跌，但随着稳增长措施的推进，后期美股会回升。
当前阶段，美国经济是否会衰退的博弈仍在进行，但从当前经济数据来看，不衰退的概率越来越高。随着预防式降息的推进，如果美国经济和预衰退预警指标有所缓和或企稳，短期之内美股可能会震荡，但长期来看，美股会开启新一轮上行。
在这一全球经济形势下，中国的政策应对显得尤为重要。9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会政策超预期，但是总体来看，预计对于股票市场的支持力度大于对实体经济的支持力度，其提高股票市场流动性与风险偏好的意义更加明显。
一揽子政策公布之后，人民币汇率短期跳升，外部资金流入带来流动性改善，美联储降息带来流动性宽松的条件是中国经济预期企稳，目前来看这种效应正在发挥。所以整体来看，对于股票市场流动性宽松效应明显，而且是双重流动性宽松，一是境内的流动性宽松效应，二是受海外降息和国内预期相对好转带来的全球流动性宽松效应发挥作用。
9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会，以及9月26日非常规时间的经济议题政治局会议，基本奠定了政策转向的基调，股市替代楼市成为新的蓄水池，通过消费形成新的循环。
一方面中央已经完全意识到当前经济所面临的困难，政治局会议强调“当前经济运行出现一些新的情况和问题”、“正视困难”、“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，另一方面系列政策正在加速推出，两次会议的最大增量政策在于货币政策、资本市场、房地产三方面。
货币政策方面：降准降息降低存量房贷利率，推出了证券基金保险互换工具、股票回购增持再贷款，指向提振资本市场的意义明显；针对资本市场：以往的提法是“提振信心”，本次的提法是“提振市场”，引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金的入市堵点；房地产方面：要求止跌回稳，商品房严控增量、优化存量，整体来说是价的稳定和量的出清思路。
在全球经济面临不确定性的背景下，中国的积极政策应对不仅有助于维护自身的经济稳定，也为世界经济的复苏和发展提供了正能量。随着中国经济的持续增长和对外开放的不断扩大，中国将继续为全球经济的繁荣做出重要贡献。
免责声明：文章观点仅代表嘉宾作为研究人员的个人意见，不代表投资建议。
问题一：请问汪老师，您觉得11月美元降息是偏向25BP还是50BP？会对国内股市造成较大的冲击么？
答：11月降息25BP可能性较高，基于近期公布的经济数据表现良好。包括即将公布的美国经济数据和三季度GDP，以及下次降息前的非农就业数据。这些数据公布可能受到短期大选等影响，以提升表现。因此，11月大选期间降息25BP可能性增加。大选后，若前期数据积压和短期罢工因素未缓解，12月可能在25BP和50BP间摇摆。
降息对中国市场的短期影响有限。降息为中国提供政策空间和流动性输入，但幅度小，影响不大。关键仍在中国政策和经济预期。若预期上升，海外降息将带来双重流动性宽松利好。反之，影响甚微。
问题二：您的演讲中提到股市边际替代楼市成为新的居民蓄水池，是否代表今年会是牛市的起点？
答：股市成为新的居民财富蓄水池，居民家庭资产配置中房地产市场仍占50%-60%。股市与房市关系非零和博弈，而是边际变化的替代关系。后续是否牛市取决于财政增量，市场期待至少2到3万亿财政支持。若有增量，市场震荡后可能迎来慢牛；若财政落空，市场可能震荡。政策逻辑转变大，政策与市场博弈，市场下跌可能促使政策呵护。政策锦标赛逻辑下，市场下跌可能引发政策进一步推进。
问题三：近期有许多90后、00后等新股民，您能否给新入市的股民一些建议？
答：对新股民的建议是保持谨慎，用闲钱投资股市，不应期望股市能大幅补充收入，因为短期内基本面不支持这种可能性。可以参与市场，关注经济政策，人民币资产的吸引力在提升。建议进行多元化配置，如投资ETF，这适合新投资者，因为个股判断难度大，而ETF能提供市场或行业平均收益，是入市的好起点。
汪浩，清华大学经济学博士，深圳证券交易所金融学博士后，深圳市高层次专业引进人才，曾在中国人民银行金融研究所、康奈尔大学经济社会研究中心担任访问学者。参与央行、中财办、国务院发展研究中心等内部课题数项，在《管理世界》等核心期刊发表多篇研究成果。擅长宏微观联动分析，深度融合宏观经济与资本市场。主要研究方向包括宏观政策、海外经济和汇率利率等。
致谢
本期活动由深圳市资产管理学会主办。招商银行深圳分行、众邦银行、东莞信托、恒之源、映美控股、豪尔赛集团、新国都、神牛摄影以及深圳市社会公益基金会·传薪教育公益基金支持。
（文字|齐文雪，编辑|齐文雪，校对|庄岚，责编|冯星鑫 李俊骁）
