2022年2月23日，由深圳市资产管理学会和经管之家联合主办的资产管理主题系列课程之金融衍生品专题第二十八期圆满结束。本期讲座由周进怡女士担任主持人，特邀某商业银行理财子公司王林峰担任主讲嘉宾，就“以量化方法平衡投资风险与收益”展开分享。
主讲嘉宾分享
王林峰先生一开场就开门见山地点明本题——本次讲座的中心思想是用量化的办法、牺牲小部分收益来抵消大部分风险。
结合当前市场特点，王林峰先生称，A股市场的超额收益虽然远超其他主要市场，但波动率也更高；即便如此，不管是A股市场还是美股市场，获取超额收益的难度都日益增加，这就要求对投资进行更精细化的管理。
在这过程中，金融工程也就是量化，承担了非常重要的功能。资管新规出台后，理财产品原有客户的需求实际上并没有与之匹配的资产来源，所以需要通过精细化的风险剥离、资产配置才可能合成出非标替代类资产，也就意味着对金融工程应用提出了非常高的要求。
王林峰先生认为，恰当的收益目标是投资成功的基础，不恰当的收益目标意味着将承担多倍的风险暴露。特别是权益市场，如果在一个10%收益的水平下，追求30%、40%的目标收益，则不得不承担更高的本金损失的风险。不恰当的暴露风险也可能带来高额收益，但是从规律的可复现性来说，不容易在未来持续。
为什么量化基金选股上明明有劣势，在风险收益比上却能能超过股票？王林峰先生总结出两点：1，量化的风险约束较为统一，方法论上也趋于一致，一致性更好；2，量化方法论采用的风险因子，最近几年风险在加大，而这类因子往往不为主动基金所重视。因此，风险约束是绝对收益基金的压舱石。
王林峰先生称，现有指增产品基本做到了约束。
王林峰先生强调，投资就是赚能力圈内的钱。他用股神巴菲特来举例，说巴菲特很多年里都不敢投资科技股，因为巴菲特自认对这方面确实不了解，而不了解对巴菲特来说就是风险。王林峰先生说，每个人的能力确实不一样，在自己的能力边界之外投资，如果赚到钱了，那是运气；如果亏钱了，那是正常。所以必须客观、清醒地认识自己的能力，这是做好投资的一个前提。
王林峰先生说，一个人的能力范围可以通过学习积累慢慢扩大，但不可能一蹴而就。不要误把运气当能力——为了更清楚地说明这一点，王林峰先生还借用一个著名的抛硬币比赛的例子：假设全美2.25亿人每天早上出来每人赌1美元，猜抛出一个硬币落到地上是正面还是反面，赢家可以从输家手中赢得1美元。经过十个早上的比赛，大约有22万美国人连续获胜，他们每人可羸得超过1000美元的钱。赢完之后，很多人开始炫耀自己的战绩。相当于一个人投十只股票都赚钱了，这个人会不会炫耀自己的战绩？再经过十天，大概有200人连续猜对20次。那这群人相当于一个连续投中20只股票的基金经理，他们肯定会有人著书立说、有人吹嘘自己投资的技巧。但实际上，投掷硬币的赢家可能仅仅是因为运气，但却会当成阿尔法进行归因。
王林峰先生认为，可以通过组合优化来提高风险收益比，简单地说，就是约束大的风险、牺牲小的收益，从而提高风险收益比。因此，以量化方法平衡投资风险与收益，本质上是一个牺牲收益去降低风险的行为，并非增厚收益的行为。
针对投资不可能三角形的问题，王林峰先生称，只能得到收益、安全和流动性这三者之中的两者，三者不能都得到。
互动提问环节中，在回答问题“去年公募基金的主赛道是新能源，您觉得今年整体行情或大体量资金也会围绕某一个主赛道进行吗？”时，王林峰先生直接说，做投资的，更多的不会去赌某一个赛道很好，就把很大一部分资金放进去，觉得某一个/某一些赛道有风险就做规避，而是在市场上怎样减少损失。王林峰先生再次提到一个比喻：投资和捞鱼有点相似——你要在鱼多的地方去捞鱼。如果你在鱼少的地方捞鱼，第一，你可能捞到乱七八糟的东西，第二，你的渔网可能会破。翻译过来就是说，在今年的市场上，以你的水平你觉得能做20%，但你要是硬要求自己做30%或者40%，那么很可能导致你把你不愿意重仓的股票给重仓了，第二盲目扩大投资范围。这很可能导致不单单是让你的目标收益缩水，还有可能导致损失本金。王先生还建议大家，今年在原来预期的基础上，适当地降低自己的投资预期。
本期活动由深圳市资产管理学会、经管之家联合主办。
（编辑|李俊骁，责编|冯星鑫）
