4月20日下午，由深圳市资产管理学会、平安期货有限公司、平安证券深圳分公司联合主办的资产管理主题系列课程之金融衍生品专题第二十期圆满结束，本期讲座特邀中移华捷衍生品投资总监杨子江先生以“股指期权波动率策略分享” 为主题，结合海内外市场的发展，基于自己多年的量化投资和衍生品投资经历，引用大量的图表数据，解析了波动率期权交易策略和期权风控细节。
讲座伊始，杨子江先生向我们阐述了海内外期权市场的发展。国内期权市场成交量与日俱增，50ETF期权在2019年以前属于国内唯一的权益类场内期权，而在2019年底伴随着两个300ETF期权和中金所的沪深300股指期权上市，进一步推动了场内期权成交量的增长。
美国所有交易所对超过 2500 多只股票和 60 余种股票指数开设了相应的期权交易。美国所有的期权交易都需要通过期权清算公司（OCC）进行集中清算，根据OCC 的统计数据，美国期权市场的交易量由 1973 年 112 万张增长到了 2013 年的 41.7 亿张，除了个别年份有所下滑外，其余年份均保持了高速的增长，年复合增长率为 20.9%。
根据WFE的数据统计，全球股指期权成交量最大的地区是亚太地区，其中以印度和韩国为典型代表，印度交易所（NSE）更是在2019年超过芝加哥交易所（CME），成为全球最大的衍生品交易所。而美国的股票期权业务则是遥遥领先于其他地区，也反映出权益类期权在全球各个地区的发展路径存在一定区别。
其次，杨子江先生为我们分析了市场上主流的期权策略，如下图。期权策略可以做短线，包括日内通过单个合约的买权卖权，无论是做日内的还是做日间的，还是去做一段中长周期的，其实都是可以利用期权参与市场的，这是一类市场参与者的投资方式。
然后，杨子江先生阐述了波动率交易相关的概念和操作策略。波动率交易往往建立在Delta中性的基础上，即不判断标的物未来价格的涨跌，仅根据对未来波动率的判断进行波动率交易。波动率交易的关键集中在：
1.对于未来波动率的运动方向的判断；
2.及时的止损止盈和完善的交易系统；
3.仓位的控制和多策略的结合。
如何交易波动率?卖出/买入宽跨式组合：同时卖出同一标的物虚值的认购和认沽期权，形成delta中性，是最常见的做空波动率策略组合。任何一个市场都不会长期维持巨幅的波动，市场在巨震后终究还是会回归平稳振荡的格局，在这种情形下，双卖（卖出跨式、宽跨式组合）有着较好的获利空间。
最后，杨子江先生为我们分享了一些期权风控细节。
1.期权风控：最主要的风险控制在于：交易风险、流动性风险、以及过度暴露的希腊值风险。
2.交易风控：下单前对下单价格、交易数量、下单频率、累计下单量、累计Delta值进行监控。（主要用于控制Fat Finger风险）
开仓量控制：对于单一合约的开仓量以及持仓量进行限制。（控制平仓时的流动性风险）
3.可用资金监控：对最低可用资金量进行风控。（资金端的流动性风险）
4.希腊字母监控：对Delta、Gamma、Vega等几个期权重要的维度均设置量化的风控标准，包括对总体持仓的希腊值及各个策略本身的希腊值进行控制。当希腊值超出风控范围时，系统会立即报警。
5.硬止损：tick级别的监控风控系统，支持在流动性恶化情景下，保证执行止损指令。
互动问答
问：针对不同的交易有没有同样的限制？
答：在国内是有限制的，因为目前我们国家市场的期权参与者相比海外的市场而言，我们2015年才有第一个场地期权，到近两年期权的品种在逐渐增长。在这种情况下，剩下的参与者并不是非常的多。在期权市场的参与者相对股票市场、期货市场还是会相对小一点，整体策略的容量的话也会不同，类型的策略也会有区别。
本期活动由深圳市资产管理学会、平安期货有限公司、平安证券深圳分公司联合主办。
（文字|胡丹、蔡尚卿，编辑|李俊骁，责编|冯星鑫）
