7月11日下午，深圳市资产管理学会·全球大湾区金融家大讲堂第二十期，2020年线上第九期圆满举办。特邀中信银行（国际）首席经济师兼研究部总经理廖群博士，以“疫情中及后的中国经济”为主题展开了分享。廖群博士回顾新冠肺炎疫情，提出下半年疫情走势的基准情境，在基准情境下分析疫情中的中国经济并预测疫情后的中国经济。数据详实，分析严谨透彻，引人深思。本次直播气氛热烈！互动环节大家积极提问，围绕中国经济走势展开交流。
主讲嘉宾分享
中信银行（国际）首席经济师兼研究部总经理廖群博士
廖群博士本次分享探讨了三个方面的内容：第一是新冠肺炎疫情的回顾及展望；第二是疫情中的中国经济；第三是疫情后的中国经济。
首先，他对上半年肆虐全球的新冠肺炎疫情进行回顾，中国、欧洲和东亚高峰已过，展望下半年，综合各个方面的预测，下半年疫情走势可能呈现三种情境：乐观情境是下半年在全球迅速回落并年底前完全平息；中性（基准）情境是下半年在全球各地逐步回落，在我国保持基本平息，但难完全平息；悲观情境是拖过夏天，延至秋天，到冬天在全球二次爆发；在我国感染也不断出现。从我国两个月内基本平息和欧洲3个月后大幅缓解但又都没有完全平息的情况来看，第二种中性情境的可能性相对大一些，因而将此作为基准情境。因为今年的经济增长很大程度上是由疫情主导的，因此对疫情的了解和基准情境判断为分析中国经济提供了基础。
接着，他分析了中国在疫情中的经济状况，他将疫情中的经济概括为重挫后逐季恢复。受新冠肺炎疫情打击和前所未有的非药物抗疫措施，一季度GDP（国内生产总值）下降6.8%，为有纪录以来最差，重挫是全局性的，无论是供给端的第二产业（工业+建筑业）、第三产业（服务业）及第一产业（农业），还是需求端的消费、固定资产投资与出口均深度负增长。随着4月复工复产，经济开始复苏，4 、5月供给增长转正，需求跌幅明显收窄：工业增长转正，零售总额与固定资产投资跌幅明显收窄；供给反弹快于需求，说明企业复工复产形势好于居民外出消费及投资项目开工情况，但无论是供给还是需求，“报复性反弹”并未出现，说明在疫情未完全平息进而很多抗疫措施仍然在位的情况下消费者与生产者均保持谨慎。6月份疫情虽有反复但总体继续平息，企业复工复产形势进一步好转，高频数据表现良好，政策宽松加快落地，6月可望进一步反弹。因为报复性反弹并没有出现，他预计2季度GDP增长转正，仅轻度增长，逊于预期。大致预计二季度GDP转正以后增长1.9%。
谈及下半年的经济，他指出下半年复苏的步伐会加快。复苏有两大条件，一是在疫情的基准情境下，经济活动进一步恢复，复工复产率持续上升。居民外出消费逐步增加，交通物流不断改善，全球经济逐渐复苏，下半年跌幅明显小于上半年。二是政策宽松加码，虽不会推出当年4万亿那样的一揽子经济刺激方案，但将逐步地、定向地、灾后救助性地加码政策宽松，全面货币政策包括定向降准、减息以及公开市场操作，财政政策定向减税、加速基础设施投资将为下半年的复苏提供条件。在疫情的基准情境和中国政府的宽松政策加码下，预计GDP会恢复到疫情前的水平，疫情威胁解除后经济活动基本回复正常，一定程度的 “报复性消费与投资”补回疫情中的损失，预计下半年工业增加值增长5.7%、零售总额增加8.9%、固定资产投资增长7.6%、GDP增长5.5%。考虑到上、下半年分别增长-2.3％和5.5％与下半年GDP权重高于上半年，预计2020年GDP增长1.8％，轻度为正，中国在全球主要经济体中仍为佼佼者。
最后，他分析了疫情后的中国经济，提出经济将回复至潜在增长轨道。从内外需的角度分析，一、内需包括消费和固定资产投资需求会恢复到潜在的水平，这一信念与一些人认为此次疫情将永久性地损害我国经济进而降低我国经济的潜在增长率的观点相反。这一信念源于几个方面：发展中经济体重创后完全复苏是常态，还没有一个因为疫情改变一个国家的经济增长潜力进而改变此国家命运的先例；我国经济仍是发展中经济体，进一步的体制改革助力内需增长潜力的释放。二、外部挑战增大，但并非不可克服。中美脱钩是最大挑战，疫情中中国、美国两国的不同表现使得美国政府急于甩锅，企图将美国疫情的灾难性发展及美国政府处理疫情的失误嫁祸于中国，加剧了本已随着两国签订第一阶段贸易协议而有所缓和的中美冲突；美国政府欲切断与我国的经济联系，从而遏制我国崛起的意图日益明显，疫情后中美脱钩的势头必然加速；美国还欲带领其他一些国家与我国脱钩。全球产业链加快转移也是重大挑战，中美脱钩的一个后果是美国企业及其他一些国家的企业加快将工厂从我国迁回本国或迁至成本更低或政治敏感性较低的国家，这无疑将加大对我国全球产业链中主导地位的威胁。
廖群博士认为中美不至于完全脱钩，由于中美两国之间的经济联系已是如此紧密，且双方得益于此的经济利益是如此之大，完全脱钩对双方都是巨大的经济损失，中美经贸关系结构上失衡，但总量上大致平衡。对于异常重视短期经济增长的特朗普政府及任何一个美国政府而言，难以承受由丢掉这一巨大利益而引起的持续性经济下挫；美国企业是否都会遵从美国政府的意愿全部撤出中国市场也是个疑问。同时，我国在全球产业链的主导地位难以动摇，全球产业链部分地撤出中国在10年前已开始，但在过去的10年中，中国的制造业产值与出口总额在全球的市场份额不但未降反而分别从17%和9%大幅上升至30%和13%，说明产业链迁出我国的情况远非很多人想象的那么严重。从主要迁出目的地的越南和印度目前的制造业产值仅为我国的1%和10%也可佐证这一点。我国在全球产业链中的主导地位是人的因素，即在成本与质量取得卓越平衡的我国劳动力的素质所决定的，而这在可预见的将来不会改变。从经济角度分析，今后一些中低档产业及企业继续迁出我国是不可避免的，但我国在中高档产业链的地位反而会得到增强；整体而言我国在全球产业链的主导地位不会动摇。
在经历了过去40年年均增长9.4%的高速增长后，我国经济正在进入一个年均增长4-6%的中高速增长期。根据经济成长阶段论，从高速增长放缓是一个新兴经济体发展到一定阶段后的必然现象，而放缓但企稳于中高速，而非很快跌入中低速，反映中国经济内在增长潜力的强劲。内在增长潜力的强劲源自何处？一、他认为“人是世间一切事物的决定性因素”，国人的“入世有为”精神是中国经济内在增长潜力强劲的根本源泉；二、成本与质量之间取得卓越平衡的劳动力素质是现阶段中国经济增长潜力的决定性因素；三、今后20年我国经济中高速增长的四大动力为城市群崛起，科技/产业升级，城镇化持续，进一步改革开放。他对中高速增长轨迹进行分析和预测，提出今后20年我国经济年均增长4-6%，后20年增长也必然是前高后低，前10年5-6%，后10年4-5%，2021年例外，由于经济从饱受疫情打击的2020年低谷中报复性反弹，增长9%左右。
嘉宾致辞
北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副会长巴曙松教授
深圳市资产管理学会主办的《全球大湾区金融家大讲堂》系列活动重点就是邀请金融行业的各个细分领域的领军人物和专家学者，选择特定的专题进行交流。我们今天邀请到的专家是中信银行（国际）的首席经济师兼研究部总经理廖群博士，廖群博士从2002年就加入中信银行（国际），做首席经济师和研究部的总经理。主要从事宏观经济分析，并且负责中信银行的行业、市场和策略研究。
7月6日，中国股市成交超过1.5万亿，这是一个非常大的成交量，显示出市场非常强劲的购买需求。有人会问在全球疫情还在扩散的背景下，目前这么强劲的市场，是参与、部分参与还是继续观望等待调整？我相信这是不少的投资者在反复地思考的一个决策。
在短期的市场波动，让人困惑的时候，进行宏观经济的梳理和思考，把当前的经济走势放到一个更长的历史考察区间来评估，能够给我们一个更加清晰的定位。
大家经常会问：一个资本市场的投资者为什么要关心经济走势呢？有时候短期不一定直接那么相关。德国著名的投资专家科斯托兰尼曾经说过：一个人遛狗，人走的时候小狗会在前面跑来跑去，如果跑得太远，狗又会往回走，回到主人身边。就像一个人遛狗一样，资本市场的波动和实体经济的关系，也是类似的。主人就是实体经济，资本市场就是在溜的狗，它短期内跑前跑后，受很多因素的影响，但是最终狗会回到主人的前后。作为一个投资者，要看狗怎么跑，要看看主人在哪儿，即看一看实际的经济运行情况，市场离它有多大的偏离，是什么方向的偏离。有了这么一个大致的评估，对市场的走势就有一个更为理性的判断。
以我自己从事研究和市场观察的一些经验，宏观的分析相当于给大家画一个地图，让你知道大概是什么样的一个走势，相互之间是什么位置和互动关系。至于到了特定的环境下，从深圳的不同地方怎么来到深圳市资产管理学会，到达终点站的目标是一样的，中间有很多不同的路线。与此类似，市场可能会有很多种不同的走法，但是有了这么一个宏观的地图做参照，就能知道它大概的一个区间范围，这就是宏观经济研究提供的一个参照系功能。
刘鹤副总理最近讲，在当前应对疫情、应对中美贸易摩擦的背景下，中国经济要形成一个以国内循环为主、国际国内互相促进的双循环发展格局。我理解国内循环就是扩大内需，国际国内互相促进就是要通过开放来带动内需的激发和经济的转型。站在目前疫情还不是很明朗的局势下，我们应该有一个客观的评估，设定不同的场景，然后制订不同的对策。
今天很高兴邀请到廖群博士，来给大家分析疫情中和疫情后的中国经济，疫情中受到的冲击和影响，疫情后可能会出现哪些方面的走势。事前我认真学习了廖群博士的PPT，我觉得他的很多判断，实际对资本市场目前的强劲，还有一定的支持作用。比如说他强调：“一旦疫情在国内和全球都真正平息的话，内需就会回归到它潜在的增长轨道”。就是大家通常所说的报复性的消费和投资，就会在疫情的威胁完全消失后出现，并且一直持续达到消费和投资的潜在水平。
线上互动
问题一：全球产业链加速从中国转移，这个趋势持续下去会对中国有什么影响和机遇
答：我认为这次疫情以后，全球产业链从中国转移的速度会增加，但是不会动摇中国在全球产业链的主导地位，趋势是中低档产业和企业继续迁出到其他的国家。产业链迁出，对我们国家的影响就是以新的信息技术为引领，倒逼国家加快中高档产业转型。对我们国家的投资机遇来讲就是新兴产业。
问题二：疫情对世界人民造成很大的影响，后期会促使什么行业的发展？
答：疫情以后会回到潜在增长轨道，但是从行业发展来讲可能会有所不同，可能有的行业发展更快一些。信息产业、医疗产业、健康养老产业应该会发展更快一些。
问题三：政府出台了一系列救助性政策，包括民生救助和中小微企业救助，我想请问政府放宽政策是否有一定的风险？
答：宽松的政策积极作用就是支撑经济增长，保持就业，保持社会稳定。当然流动性过多会造成通货膨胀，宽松政策最大的影响是拉大社会的贫富差距，制造泡沫。在目前疫情的情况下我同意宽松不惜力度，但是疫情稳定之后，宽松还是要适度的。
本期活动由深圳市资产管理学会、中国邮政储蓄银行深圳分行联合主办， 罗湖区金融服务署、南山区工信局（金融工作局）战略合作支持，金鹰基金、映美控股、阿博茨科技、微芯生物（688321）协办。
（文字|王书颖，编辑|李俊骁，责编|冯星鑫）
廖群博士，英国牛津大学经济学博士，2002年7月加入中信银行（国际）担任副总裁，现为首席经济师兼研究部总经理，主要从事宏观经济分析，并负责中信银行（国际）的行业、市场及策略研究。廖群博士曾任职于中国国家计划委员会，担任经济预测处长和高级经济师。加入中信银行（国际）前，廖群博士为渣打银行高级经济师。
观众欢迎巴教授来直播间致辞
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