3月25日晚上，深圳市资产管理学会·全球大湾区金融家大讲堂第十三期，2020年线上第二期圆满举办。特邀东方证券总裁助理兼首席经济学家邵宇博士担任主讲嘉宾，以“2020=1918+1929+2008？!”为主题展开了分享。邵宇博士以新冠肺炎疫情本身作为分析基础逻辑，全面评估疫情对经济金融的影响，并对未来的政策方向以及影响程度进行研判。他认为未来十年我们要经历各种复杂的考验，即“七大陷阱”，并解析了未来短、中、长期影响经济发展的因素。直播间讨论区听众各抒己见，互动环节积极提问，交流疫情下全球经济和金融市场相关问题。
主讲嘉宾分享
东方证券总裁助理兼首席经济学家邵宇博士
邵宇博士本次分享涉及三个方面的内容：第一是疫情本身，是整个分析的基本逻辑来源；第二就是经济的影响，现在正在慢慢地展现；第三就是金融市场，包括未来的预判也是讨论的重点。
第一，先看疫情本身，他把这次新冠疫情定义为是“黑天鹅+灰犀牛”的事件，黑天鹅就是无法预计，灰犀牛它一定会来，影响又非常大。病毒本身很复杂，80%患者是轻症，20%可能是重症，并对不同年龄段的人群具有不同的杀伤力。更麻烦的是这个病毒死亡率低于非典明显高于流感，传播速度高于非典。从目前国内的情况来看，中国疫情告一段路，主要是全球输入问题。各国采取的政策松紧程度不同，就会形成套利空间，松的地方或者控制弱的地方会向强的地方走。如果采用的是一种紧急控制的方式，就像我们对武汉的应对，短期对经济所形成的冲击比较大，后续它会有一个反弹。所有这些政策努力的目标就是在争取时间，等待疫苗出现。我们疫苗刚刚进入到临床阶段，按照历史的经验来看，这个时间比较长，所以这次的影响可能要远远超过我们以前所面临的复杂情况。
第二，分析此次疫情对经济的影响，他认为这次新冠疫情等于是“黑天鹅+灰犀牛=金融危机+经济衰退=完美风暴”。一般来说全球的增速低于2%左右的话，我们就可以认为它进入到一场衰退。而根据数据预测，今年全球处于零到1之间的增长，甚至是负增长。国际投行大幅下调中国经济增速预测，基本上第一季度负增长已成定局。2020年的疫情，可能等于1918年西班牙流感疫情扩散的程度。如果我们不做大力的弥补，会造成类似于1929年中长期的经济衰退，而且现在在金融市场上也在形成一个危机，从技术角度来看，我们已经进入到了一场金融危机的风险释放过程中。
疫情给经济带来的压力很大，目前可以采取的政策分为财政政策、货币政策与区域扶持政策。财政政策就是赤字政策，例如：发债，发消费券，发减税。现在欧美国家的政策是发消费券，比如美国就是直接发钱。第二个就是货币，发货币就是印钞，通俗地叫放水，也就是国家大量发行货币。财政跟货币政策往往连通，因为财政政策会要增加赤字，如果赤字没有空间的话，只能由中央银行来买单。区域扶持政策基本上全球都同时上了，包括中小企业的减免税收，还有劳动力成本的消减，租金的减免，全世界都差不多。但问题是地方政府的财政能不能支持，地方政府的财政也要有开支，它需要去发行更多的债或者向机构借钱，有时候甚至会卖地。就现在的情况而定，中国还能卖地，其它地方是不能卖地的。所以这个财政压力也是非常大。
政策空间是有的，但是我们的制约在于企业杠杆率比较高。从三驾马车来看，进出口难以指望，消费在疫情过后会起来但很难恢复，投资现在有新基建，但是大部分拉动的是老基建，新基建的量级还不够高，房地产基本上还是房住不炒的思路。因此可能在现阶段的目标是只要能够保持住一定的就业，能够完成精准扶贫和小康的精准目标，我们觉得就可以得到良好的经济发展的结果。
第三，分析疫情对金融市场的影响。欧美市场暴跌，中国资本市场很难独善其身。目前我们主要担心的这次急速的金融风险的释放，会形成流动性黑洞。美联储大幅降息，启动了包括商业票据流动性的提供，再贷款都是在补充流动性。根据历史数据，这次崩盘的速度跟波幅只有1929年那次大箫条的波幅才能类比，它已经远远地超过了2008年跟1987年，还有包括2000年泡沫破灭时候所带来的影响。这两天市场有所平复，但疫情尚未到达高峰，大家可能还是要谨慎，等待更多的拐点出现，可能6月下旬以后才能作出更为明显的判断。
他接着指出过去三四十年的繁荣已经创造了两种核心资产，美国科技后面的核心资产就是美国的高科技股票，中国的城市化后面的核心资产就是大家都买了很多的房子。现在我们大致这样看，可能会降低房子的配置，股权可能是好机会，进行科技+蓝筹的均衡配置。固定收益中的高品质产品，大宗商品，以及期货期权都有很大的空间。避险资产黄金现在位置比较低，可以考虑，美元比较强势并可能会维持一段时间。
他在上述分析的基础上做一些中期的启发，未来的十年，仍然将是最为复杂的十年，有一句话叫做“干得好就是欧美，干不好就是拉美”。现在这十年里头，我们要经过各种各样的复杂考验，我们称之为“七大陷阱”：能否保持稳定的增长，能否不掉入中等收入陷阱，能否走出李约瑟的陷阱，能否启动足够量级的产业创新革命，如何避免老龄化跟少子化的储蓄降低趋势，如何走出凯恩斯的流动性陷阱，以及是否有可行的方案走出修昔底德陷阱。
最后他归纳到，短期来看，政策的选择在于要不要重新启动房地产跟“铁公鸡”来做对冲，但这个时候也要配合流动性的释放。中期来看，第一是目前发展逻辑主要是城市群的发展，此次疫情可能会使得城市向周边去中心化做一些更多的分散，包括像郊区，输入更多平衡的公共服务资源；第二是关于全球的供应链，如何克服供应链传染的脆弱性，是到处布局还是加强对关键地区的投入；第三是巨大的流动性，它是产生了巨大的泡沫、杠杆，还是能真正注入到实体经济，特别是科技创新领域；第四是社会治理，网络共情效应，政府需要进行改革创新，考虑如何回应我们整个民智的提升。长期来看，第一是疫情会使全球化往哪个方向发展，是携手还是加强博弈，这会是未来风险的主要来源；第二是技术革命，技术会带来发展和就业机会，也会带来伦理方面一些深度的冲击；最后是现代化的本质，各国选择了不同的道路，中国能否结合现代的制度，真正升级成为我们未来全球可以参考的或者吸取经验的一个治理的标准。
北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副会长巴曙松教授
首先欢迎大家参加深圳市资产管理学会组织的“全球大湾区金融家大讲堂第十三期”，这也是第二次成功的在线上组织讲座，来给大家交流。今天我们非常高兴专门邀请了邵宇博士，同样是来讨论新冠疫情的发展和影响。疫情还在发展，影响也在不断地变化，通过围绕一个大的主题，邀请不同的专家从不同的侧面和不同的重点来展开分析，这样就能给听众从不同侧面的思考和交流的机会。
现在整个从全球范围来看，应该还处于危机爆发期，和市场在爆发之下带有恐慌应对的阶段，下一阶段可能这种市场的动荡还会持续一段时间。接下来取决于疫情扩散的状况，疫苗的开发和有效诊断方式的推出，甚至包括怎么样促进经济体系全球化和供应链新的合作。
当然，大家都期望的就是，这个危机周期在经历了危机潜伏期、危机爆发期和危机持续期之后，然后逐步地整个经济社会运行适应、调整，找到了解决方案，进入到一个危机的解决期或者是平息恢复期。目前我们应该说大致上处于爆发期向持续期的这么一个转化阶段，还要保持高度的警惕，保持在危机中的生存能力，这也是我们通过举办这种讲座来不断地提醒、交流，促进思考、促进合作，这是一个很重要的用意之所在。
同时我们举办这样系列的讲座，不仅仅只是提供一个解释，不仅仅提供一个交流，而更多的是希望能够跟大家一起，通过这种交流合作，来更加积极地把握危机带来的变化，并且采取相应的措施去适应它。这就像911之后，以美国为代表的全球各国对于机场的检验都空前的严格，刚开始大家也不适应，后来也就接受了习惯了，成为一种新的生活方式的组成部分。
疫情它是一个冲击、也是一个危机，但实际上它也给我们带来一个伟大的反思和纠错的机会。 我们举办这样的系列讲座，也就是想能够支持各位展开这样的反思，支持各位促进这样的合作，能提升大家适应变化的能力，促进我们在资产管理，乃至整个金融业、金融业和实体经济之间，在新的变化中的经济社会环境中，把握新的趋势，适应新的变化。
问题一：疫情对各个行业的影响？
答：疫情跟非典的时候是一样的，它会对不同行业带来一些更明确的分化特点，比如线下人流聚集的活动，受到的冲击肯定会最大，像旅行、餐饮，影院、游乐场。房地产的影响比较微妙，大的城市群是向中心城市集中，还是向郊区扩散，可能会有不同的争议。这个取决于未来公共基础设施的短板补充这块会怎么样分布。公共服务，整个小区环境比较优异，包括物业服务比较优质的区域，可能会受到未来投资者更多的青睐。但是总体而言，未来针对房产的控制政策还会延续，未必有大规模的放开。
问题二：在线办公在疫情过后会如何发展？
答：在线办公现在是一个突然的增长，这个首先取决于疫情时间的长度。因为在线办公是一个广义的概念，比如说包括在线的教学，在线的路演，在线协同的工作，主要就是体现在对B端一系列的软件服务平台的出现。大家说疫情过后是不是就全部放弃，我觉得也不一定，我们相信线上的一部分办公，对于未来提高效率、降低成本，还会有一个持续的需求。也就是说现在看起来，它处在一个高峰，但未来也不会全部都回到原来那种状态，反倒会促使一定消费习惯的形成。发展关键在于这些产品能不能提供良好的用户体验，以及维护长期用户的习惯。如果这两点能做到的话，我们觉得toB端这一块在线办公的巨头也会不断涌现出来。
问题三：能否根据国内的疫情反推出欧洲跟美洲的疫情时间节点？
答：首先，欧洲跟北美的疫情增长，它还没有来到高峰。中国第一个拐点就是增速的下降，花了两周时间，因为这个是比较彻底有力的春节期间的封城。美洲跟北美恐怕做不到这一点，所以需要的时间可能会更长一点。差不多两个月，绝对的水平才慢慢的开始收敛。如果这样的话，我们觉得对于北美跟欧洲，可能需要翻倍的时间，可能需要四个月，或者整个二季度都会笼罩在疫情的高潮过程。当然这个还是取决于他们的政策能不能得到比较明确的贯彻。
本期活动由深圳市资产管理学会主办，罗湖区金融服务署战略合作支持，阿博茨科技、映美控股、招商银行深圳分行、金鹰基金、中国银行深圳分行、东莞信托、华中科技大学深圳校友会协办。
（文字|徐安妮，编辑|李俊骁，责编|冯星鑫）
邵宇，金融学博士，中国社科院博士后。牛津大学SWIRE学者，国家金融与发展实验室特聘高级研究员，复旦大学金融研究院研究员，复旦大学管理学院、泛海金融学院、南京大学工程管理学院、厦门大学经济学院兼职教授。中国首席经济学家论坛理事、上海国际金融与经济研究院理事、新供给经济学50人论坛成员、央行货币政策委员会专家成员。曾任职上海市宝山区发改委副主任，复旦大学国际金融系副主任、西南证券研发中心总经理、宏源证券研究所首席分析师。2011年加入中国东方证券，目前任集团公司总裁助理、集团公司首席经济学家。
邵宇博士研究领域覆盖全球宏观、中国宏观、权益债券投资策略和金融工程。美国华尔街日报、英国金融时报、中国财新网专栏作者。代表作品包括《预见未来》、《全球化4.0》、《新政机遇》、《穿越镀金时代》、《危机三部曲》、《微观金融学及其数学基础》等。2014年度中国青年经济学人、上海十大青年经济人物；2019年度影响力首席经济学家。被业界誉为新一代海派经济学家领军人物。
观众感谢巴曙松教授精彩致辞
直播间讨论区气氛活跃，大家各抒己见
听众就时事热点问题向邵宇博士请教
凤凰卫视财经主持人曾瀞漪女士在活动微信群发表感言
