11月23日下午，深圳市资产管理学会全球大湾区金融家大讲堂第七期暨深圳学术沙龙第338期在资管之家圆满举行。大成基金副总经理兼首席经济学家、原中国人民银行金融研究所所长姚余栋先生担任主讲嘉宾，以“新货币理论NMT”为主题展开了分享。姚余栋先生详细分享了自己提出的基于支付清算微观基础的新货币理论，然后根据目前经济现状，对国内宏观和政策进行了分析和展望。来自北京、上海、广州、东莞、湖南、江西、深圳、香港等地的实体企业家、金融机构高管及各界朋友80余人共赴讲坛，众多理事会成员和学会会员参与讨论，聆听主讲嘉宾分享，就“新货币理论NMT”这一主题展开深入探讨。
大成基金副总经理兼首席经济学家、原中国人民银行金融研究所所长姚余栋先生
货币的本质—流动性不足
开讲伊始，姚余栋先生首先谈到对货币起源的思考，从贝壳充当货币、到秦统一后推出的秦半两钱、王莽新政的四次币制改革、以及到近代的布雷顿森林体系，这些都是为了解决全球流动性问题的不同制度安排，本质上都是复本位制度。而复本位制度的内在不稳定性是造成全球流动性周期性短缺的根本制度原因。
随后，姚余栋先生又提到用来解决全球流动性的产物—国际货币，是可用来对国际交易活动进行支付的储备货币或金融媒介，是全球经济活动的基础。人民币国际化是对全球流动性的重要补充，人民币国际化进程无法被阻挡。
新货币理论NMT—基于支付清算
姚余栋先生详细介绍了他的学术研究成果——基于支付清算的新货币理论，此项成果以支付清算为切入点，重新审视了交易对货币的需求，构建了基于支付清算微观基础的货币需求方程，从而有别于传统的货币需求理论。
通过研究发现，交易中的支付结算网络对于货币的需求是极为巨大的，不再是个人货币需求的简单线性加总，而是参与支付结算网络的人数的二次方。从而，最终就会出现全球流动性不足、杠杆率上行无法避免、负利率是终局以及占优货币升值等现象。
宏观政策分析—中国的白银时代
姚余栋先生紧接着对国内宏观经济与货币政策进行了分析。货币政策可以分为三个阶段，第一个阶段是：居于泰勒规则的传统货币政策，目前中国处于第一阶段。第二阶段是QE，是目前美国所处的阶段，由于杠杆率上升，并将演化为QE以维持债务可持续，美联储10月11日宣布，自2019年10月15日起至2020年第二季，重启短期国债购买计划，购债规模为每月600亿美元。按照购买计划，预计到2020年二季度，美联储总资产将回到4.5万亿美元。第三阶段是负利率加上QE，目前欧洲和日本所处的状态，随着劳动生产率增速下降及技术进步乏力，由于g趋近于0，负利率是货币政策之“终局”。
最后，姚余栋先生表示中国政策空间仍充足，根据BIS数据，当前中国政府部门杠杆率处于较低水平，2018年为49.8%，远低于发达国家的水平，政府部门加杠杆空间仍充足。因此未来政策空间足以托底经济，同时供给侧改革以及新旧动能的转换继续推动打开国内增长空间。中国经济即将进入了更高质量的中速增长—白银时代（2021年~2030年），资产管理也将进入黄金时代。
主题分享结束后，深圳市资产管理学会秘书长姚文强先生为姚余栋先生赠送了编号为71号的张培刚纪念画册套装，本套装为纪念著名经济学家张培刚先生而精心设计，全球限量发行三百份的纪念套装，由深圳市资产管理学会推出。
深圳市资产管理学会秘书长姚文强先生为姚余栋先生送上感谢信及巴曙松教授著作套装：《债券通》、《打造人民币离岸产品中心》、《人民币国际化的新进展》，《互联互通与香港新经济融资创新》
深圳市资产管理学会秘书长姚文强先生致欢迎辞
尊敬的各位来宾，各位会员，大家下午好，非常荣幸能够代表学会致词，首先我代表学会对各位来到深圳市资产管理学会全球大湾区金融家大讲堂第七期暨深圳学术沙龙第338期活动表示热烈的欢迎，期待着今天的活动中我们能够跟各位共同学习、交流、成长。
金融家大讲堂系列活动已经进行到今天的第七期，这是启航的数字。还记得第六期是招商银行的建军行长，那一天正好我们香港凤凰卫视的曾瀞漪老师专门来做公益性的主持，我们巴曙松老师也坐在下面认真地听了建军行长的分享。当时，巴老师感言道“发起学会这一平台同样不易，所幸有大家的支持。学会的魅力在于业余的时间，专业的水准，市场的活力，50年的标尺。希望每个人贡献一点力量，珍惜每次的交流活动。我坚信在在各位的大力支持下，金融家大讲堂一定会越办越好，更加发挥学会平台的桥梁作用，为大家共创价值。
中投教育资本运营集团公司CEO 胡江林先生
胡江林先生表示自己特意从上海过来，今天的分析确实是颠覆了自己的一些传统观念，非常感谢姚余栋先生的精彩分享，也非常感谢学会提供的这个平台，真的非常具有震撼力。
紧接着，胡江林先生继续向姚余栋先生表示了自己的疑问。第一，杠杆率的上行不可避免，在整个未来中国发展的过程中的如何平衡的问题？第二，目前人民币在国际上的占比仍旧较小，只有百分之几，人民币国际化的进程路在何方？第三，我们应该以怎样的姿态来迎接数字货币的到来？
姚余栋先生就上述问题进行了一一解答，他表示明年达到全面建设小康，GDP达到6的速度，以后下降1到1.5个点，节奏不用担心，有国债作为支撑；虽然目前人民币在清算系统中的占比只有1.5%左右，储备货币中都不到2%，但只要中国经济健康发展，人民币国际化是挡不住；数字货币是流动性的重要补充，就目前而言，比特币满足不了需求，后续是央行还是国际商业巨头进入，格局还不是很明朗，有待继续关注。
在回答“什么类型的资产是可以在货币不足的情况下升值”这一问题时，姚余栋表示这是一个比较复杂的问题，如果是在流动性不足时，会促使央行释放流动性，根据索罗斯理论，这时候股票很好，但与此同时还需要考虑央行的博弈。
在回答“关于贫富差距，NMT有相应的解决办法吗”这一问题时，姚余栋表示由于流动性不足，最终很多货币还要超发，没有说货币超发是伪命题，但是有资产的人，将来进行大类资产配置，贫富差距加大是无可避免的，解决办法可以是收税，但是经济富有的人可能移民海外。所以，将来我们的养老资产缺口还是要国有资产来补充。
在回答“经济增长进入瓶颈期，进入技术存量时代，交易指数增长会不会收到抑制？这一问题时，姚余栋先生表示会有一定的影响，但是主要是人性的贪婪是挡不住的，所以终究是需要无限的品种，既然有无限的货币就有这样的交易网络。此外，如果技术有巨大创新，这会减缓流动性不足，但创新有不确定性，这个问题值得探讨，但总体我觉得方向很难改变。
深圳市资产管理学会全球大湾区金融家大讲堂第七期暨深圳学术沙龙第338期由深圳市社会科学联合会、深圳市资产管理学会、中国邮政储蓄银行深圳分行联合主办，深圳市资产管理学会银行分会联合承办，阿博茨科技、映美控股（2028.HK）协办。
中投教育资本运营集团公司CEO 胡江林先生，招商银行总行研究院主管程华女士，秘书长姚文强先生等嘉宾出席了本次活动。本次活动由吕萌女士主持。
（撰稿/郭俊杰，摄影/倪传宝，编辑/李俊骁）
众人一同合影留恋
姚余栋先生，大成基金副总经理兼首席经济学家、原中国人民银行金融研究所所长。英国剑桥大学经济学博士，清华大学五道口金融学院硕士、博士生导师；中国证券业协会首席经济学家委员会副主任委员，中国养老金融50人论坛首席经济学家等。
在《经济研究》和《金融研究》等国内外顶级学术刊物上发表了多篇文章；个人专著有《学习经济》、《重燃中国梦想》、《梅花与牡丹-中华文化模式》；合著有《通胀预期与货币政策》、参与编著有《新供给：经济学理论的中国创新》等。2015年与杨涛博士首次共同提出“共享金融”的理论。
讲坛开始前嘉宾与提前到达会场的参会人员合影留念
学会为嘉宾准备的“小惊喜”
活动过程中，嘉宾与参会人员精彩有趣的互动
美丽大方的主持人吕萌女士
座无虚席的活动现场
